2026年2月現在、銀市場は記録的な工業需要と急速に減少する現物在庫に端を発した、重大な構造的不均衡を特徴としています。銀価格は現在、1オンスあたり80米ドルから91米ドルのボラティリティの高い範囲で取引されており、2026年1月には120米ドルを超える史上最高値を記録しました。

工業需要のマクロ経済的評価

太陽電池（PV）：
太陽光発電セクターは、依然として工業用銀需要の主要なエンジンです。2026年の世界の太陽光発電容量は665GWに達すると予測されており、パネル製造だけで約1億2,000万から1億2,500万オンスの銀が必要とされています。メーカーはスリフティング（セルあたりの銀含有量の削減）を継続していますが、今年から開始される新築建物への太陽光発電設置を義務付けるEUの指令に後押しされた新規設置台数の多さが、これらの効率化による削減分を相殺しています。

EVインフラおよび自動車：
電気自動車（EV）とその支援インフラは、第二の主要な工業的柱です。一般的なバッテリー電気自動車は25〜50グラムの銀を使用しており、これは内燃機関車の約70％増に相当します。2026年の世界の新車販売台数は30％増の1億1,600万台に達すると予測されており、自動車向け銀需要は7,000万から7,500万オンスに達する見込みです。これは急速充電ネットワークの拡充やグリッドのアップグレードによってさらに増幅され、追加で1,500万から2,000万オンスの需要を生んでいます。

在庫水準と供給不足の分析

COMEX在庫：
2026年2月26日時点のデータは、COMEXにおける供給の決定的な逼迫を示しています。総在庫は2025年10月以来32％減少し、3億6,064万オンスまで急落しました。最も憂慮すべきは、先物契約に対する受け渡しが容易な「登録在庫（Registered stocks）」が、心理的節目である9,000万オンスを下回り、約8,610万オンスまで落ち込んだことです。これにより、3月の取組高（建玉）が約2億3,000万オンスと推定され、受け渡し可能な供給量を約3対1の割合で上回っているため、ペーパー資産と現物の間に不安定な不均衡が生じています。

LBMAおよびグローバルな背景：
LBMAとシルバー・インスティチュートは、2026年も6年連続の供給不足を予測しており、その不足分は6,700万オンスに達すると見込んでいます。世界の総供給量はわずか1.5％増の10億5,000万オンスにとどまる予想です。これは銀の70％が他の金属（鉛、亜鉛、銅）の副産物として生産されており、価格高騰に対して供給が反応しにくいという事実に制約されています。

結論：
供給不足は単に差し迫っているだけでなく、現在は地上在庫の取り崩しによって補填されている状態です。グリーンエネルギーへの転換による構造的な工業需要と、COMEXにおける「3月の狂乱」とも言える受け渡しリスクの組み合わせは、2026年上半期に現物流動性の枯渇（リクイディティ・スクイズ）が発生する可能性が高いことを示唆しています。
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